中興通訊:5G領跑者,公司5G時期業(yè)績可期

　　中興通訊推出5G核心網產品,率先拉開5G商用序幕

　　據中國通信網報道,近日,中興通訊推出基于服務化架構的5G核心網CloudServCore產品,率先基于2017年9月份發(fā)布的3GPPR15標準,全方位實現(xiàn)3GPPR15服務化架構,公司向著5G核心網產業(yè)化邁出了堅實的一步,率先拉開了5G商用的序幕。此前,據中國通信網報道,在IMT-2020(5G)技術研發(fā)試驗第二階段5G核心網測試中,公司CloudServCore產品多項關鍵技術接受了全面測試驗證,獲IMT-2020(5G)推進組專家高度認可。我們認為,中興通訊作為5G龍頭,技術和產品儲備充分,將充分受益于5G建設,中長期看好公司發(fā)展,重點推薦中興通訊。

　　與市場不同的觀點:作為5G龍頭,未來或將充分享受5G紅利

　　我們認為,中興通訊將有望在未來幾年持續(xù)受益于全球5G投資釋放。主要邏輯為:(1)公司技術儲備領先,作為5G領跑者有望進一步提升其市場份額;5G建設投資規(guī)?；驅⑤^4G大幅提高,據我們測算,5G基站建設投資較4G增幅84%~340%,公司作為龍頭或將充分受益;(2)公司改革目標清晰,剝離非核心業(yè)務,公司治理情況改善,中長期看好公司發(fā)展。

　　與眾不同的邏輯1:5G領跑者,市場份額有望提升,5G時期業(yè)績可期

　　公司研發(fā)實力出眾,擁有MUSA,FB-OFDM等完整的技術架構,首創(chuàng)Pre5G產品,已經在40多個國家60多張網絡中部署,在5G技術儲備上已經走在了全球前列。中興通訊的技術實力已經獲得海外運營商的認可,與多個海外運營商達成了5G戰(zhàn)略合作關系。我們認為,公司在5G時期有望憑借其領先的技術和實力進一步提高其海內外市場份額。據我們測算,5G基站建設投資較4G增幅84%~340%,基站設備產業(yè)鏈受益,公司作為5G龍頭,或將充分享受5G建設帶來的紅利。

　　與眾不同的邏輯2:聚焦主業(yè),公司治理情況改善

　　公司聚焦主業(yè),出售子公司,剝離非核心業(yè)務,雖然短期對公司營收水平會有影響,但長期來看有助于公司更加聚焦核心業(yè)務,提升主業(yè)競爭力,從而進一步提升公司未來的盈利能力。此外,公司加強內部治理,改善跑冒滴漏的情況,實行員工股權激勵,激發(fā)公司發(fā)展活力。

　　維持“買入”評級

　　預計公司2017-2019年凈利潤分別為43.5/49.8/62.4億元,對應市盈率分別為34.9/30.4/24.3x。參考A股以通信設備為主營業(yè)務的可比企業(yè)2018年平均PE為29x,考慮到中興通訊作為全球通信設備龍頭企業(yè),具有較高的市場份額和技術實力,預計受益于5G網絡建設的程度有望高于A股其它通信設備公司。基于此,我們給予公司18年32-35倍PE估值,對應目標價為38.08-41.65元,維持“買入”評級,中長期持續(xù)看好。

　　風險提示:運營商支出不達預期,公司海外業(yè)務拓展不達預期。

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